好企业都是比出来的——财务比率 (第2/2页)
　　
　　“综上所述，企业如果想提高净资产收益率，需要从上述三个方面下功夫，提高净利率、提高资产使用效率、适当提高一点杠杆。”
　　
　　“你之前不是一直鼓吹流动性越高越好吗？”
　　
　　“不矛盾啊，借来的钱也可以让您的流动性变得很好啊。您看京东，虽然亏损了这么多年，但依然在持续发展着。就是因为随着规模的增大和话语权的增强，京东可以通过增加供应商账期来变相给自己造血。基本上所有的电商企业，可能从利润率的评价角度来看都不是很好，但是从流动性的评价角度来看，其实是没有差太多的。但是……”小熊顿了一下，“适当的杠杆不代表高杠杆，我之前调查过很多企业，有的企业做得很大，在国家大剧院开年会，宾客如云。就是因为持续高杠杆运营，一旦某个环节的资金出了问题，比如，信贷收缩，或者融资环境变了，马上捉襟见肘，几个月恶性循环下来，工资都开不出来了。其实我一直觉得做生意跟做人一样，不能没有赌性，也不能一身赌性。高杠杆在顺风顺水的时候的确威力强大，当年股市里搞配资的时候，很可能一夜暴富。但是既然是赌，那么第一，只有50%的概率赢；第二，不会每次都赢。高杠杆如果砸下来，那真是瞬间爆仓。”
　　
　　“根据你的经验，净资产收益率保持在什么水平算是不错的标的呢？”
　　
　　“这个问题不太好回答，从总体上看，如果净资产收益率能到30%，如巴菲特所说，这真的是太优秀的公司了，目前可能只有茅台能达到吧？如果净资产收益率能到20%左右，也是很不错的公司，许多明星企业都可以达到这个标准；如果净资产收益率是10%及以下，就只能算是差强人意了。接下来要区分着说，首先高净资产收益率也有可能同时是高负债率的公司，这点要看仔细一点，很多企业就是用高杠杆来高歌猛进。此外，企业跟人一样，都有生命周期，二三十岁的大小伙子，一顿饭吃两个馒头，再累睡一觉就没事了，到了40岁，如果身体素质不好，体力和状态很可能直线下滑。还有，各个行业的净资产收益率其实都有所不同，比如咱们这个行业的净资产收益率就普遍比较低，像金融、半导体、生物制药这样的行业，净资产收益率会相对高一些。净资产收益率是投资人比较看重的一个指标，但是也要灵活辩证，结合企业自身所处的经济周期、自身行业特点等情况来判断。”
　　
　　“我之前好像从来没有看到过咱们家的净资产收益率啊？”
　　
　　小熊微微一笑，“您没看到过，不代表没披露过，年报里都有，咱们在同行业里属于中等偏上，但是，不好意思，只是个位数字，还在一个巴掌以下。咱们这个行业大体都是这样的，杠杆比较低，资产周转率也一般，所以放平心态吧。”
　　
　　“咱们下面再讲讲EBITA。EBITA是近两年很多投资人都喜欢看的指标，它的中文意思是税息折旧及摊销前利润，英文全称是‘Earnings Before Interest，Taxes，Depreciation and Amortization’，即未计利息、税项、折旧及摊销前的现金利润。强调现金利润是因为折旧与摊销不涉及现金的支出，税金和企业税收的筹划和安排有关，而利息则和企业的借贷规模、杠杆程度、贷款比率均有关系，但是和企业的正常运营关系不大。将这些因素减除得到的结果，更接近一家企业正常运营所产生的现金收益。”
　　
　　“有些投资人喜欢把EBITA当作现金流来看，但这是不合适的。EBITA最多是一个粗糙的、还需要二次加工的、并不准确的现金流情况。比如，如果当期有营运资金的额外投资，就无法在EBITA中体现。此外坏账、存货跌价都没办法在EBITA中调整。所以，这个比率还是得辩证地看，不过可以把目标企业的EBITA和其他同行业企业做横向比较，这样的比较还是有意义的。”
　　
　　“最后一个，现金比率（Cash Ratio），这个比率其实应该和流动比率、速动比率一起讲，这也是我非常欣赏的一个比率。现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债，从公式上看，这个比率衡量的是您手里的真金白银和您现实负债的比率关系，手里的钱越多，这个比率越好看。您看，这个比率根本不考虑流动比率、速动比率中那些虚头巴脑的项目，比如应收账款、其他应收款、存货、预付账款等。它考虑的就是很现实的现金或者可以马上变现的投资性金融资产，比如股票、理财产品、比特币。”
　　
　　“我这股票如果还被套着呢？”
　　
　　“所谓交易性金融资产，考虑的是变现的可能性而不是合理性。您这边都没钱还贷款了，马上要关门了，还考虑股票回本儿再卖？”
　　
　　“那可以改名叫滴血的金融资产。”